Причина 1. Рост качества ресурсной базы

BP — одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, ведущая деятельность по всей цепочке создания стоимости, от разведки и добычи до переработки, транспортировки и сбыта нефтегазовой продукции. Компания работает во всех регионах мира, её деятельность делится на три операционных сегмента:

Gas & Low Carbon Energy (газ и низкоуглеродная энергетика). В этот сегмент входят месторождения, на которых преимущественно добывается природный газ, а также проекты BP в области возобновляемой энергетики: солнечная генерация, морская и наземная ветроэнергетика, производство водорода, системы улавливания и хранения углерода. В этом сегменте также же учитываются операции, связанные с торговлей электроэнергией.
Oil Production & Operations (добыча нефти и сопутствующие операции). Этот сегмент включает месторождения, на которых BP добывает нефть, а также операции, непосредственно связанные с нефтедобычей.
Customers & Products. Этот сегмент охватывает направления бизнеса за пределами добычи углеводородов: сеть автозаправочных и зарядных станций, транспортировку нефти (Midstream), переработку нефти (Downstream), а также услуги и поставки для корпоративных клиентов (B2B)

Структура выручки компании по этим сегментам представлена на изображении ниже:

Структура выручки компании (TTM на конец 3-й квартала); источник: составлено автором

Несмотря на то что BP — это зрелый бизнес с более чем вековой историей, инвестиции в него сегодня дают доступ к портфелю новых углеводородных активов исключительного качества и масштаба. Этот портфель был сформирован благодаря результативной геолого-разведочной деятельности компании в последние годы. Проекты, о которых пойдёт речь далее, находятся на разных стадиях разработки, но уже сейчас создают для BP впечатляющий запас прочности и обеспечивают условия для устойчивого роста добычи и денежных потоков на долгосрочном горизонте.

Ключевое событие — открытие в августе 2025 года крупного месторождения «Бумеранг» на шельфе Бразилии. Руководство BP назвало его крупнейшим открытием за последние 25 лет, что подчёркивает стратегическую значимость этого актива для будущего компании.

Открытие нового месторождения “Бумеранг”; источник: презентация

После анализа градиента давления и лабораторных проб породы стало ясно, что углеводородный пласт месторождения имеет впечатляющую толщину — около 1000 метров. Он расположен на площади примерно 300 квадратных километров, что эквивалентно 42 тыс. футбольных полей. Исследования также показали, что пласт состоит из высококачественной породы: около 100 метров приходится на нефть, а примерно 900 метров — на газовый конденсат. С учётом опыта BP в глубоководной добыче это означает, что компания сможет эффективно разрабатывать месторождение сразу после окончательного подтверждения его характеристик.

Важно отметить, что первоначальные оценки «Бумеранга», озвученные в августе 2025 года, предполагали толщину пласта около 500 метров. Даже этого было достаточно, чтобы признать открытие крупнейшим за последние 25 лет для BP. Теперь, после уточнённых данных, менеджмент в конце октября 2025 года заявил об укреплении уверенности в перспективности коммерческой разработки месторождения. В позитивном сценарии компания планирует начать бурение уже в начале 2027 года.

При этом на текущем этапе BP владеет 100% месторождения. Это стало возможным благодаря сильному присутствию компании в Бразилии: помимо «Бумеранга», BP уже является оператором четырёх морских месторождений в стране и обладает развитой инфраструктурой для добычи и транспортировки углеводородов. Разведочные работы на шельфе страны продолжаются. BP не исключает, что в будущем может привлечь партнёра для разработки «Бумеранга», что позволит быстрее монетизировать рекордную находку компании.

Открытие бразильского месторождения стало важным шагом к достижению стратегических целей BP: сохранению текущего уровня добычи в базовом сценарии и увеличению производства до 2,5 млн бнэ в сутки к 2030 году — в позитивном сценарии. Реализацию этих планов будут поддерживать и другие недавно обнаруженные проекты: «Бумеранг» — лишь одно из 12 новых месторождений, открытых компанией в 2025 году.

Статус проектов BP; источник: презентация

Другим перспективным регионом для BP стала Намибия. В течение 2025 года компания в рамках совместного предприятия с Eni (Azule) обнаружила там три новых месторождения. Среди них — «Козерог» с толщиной пласта 38 метров, представленный пористой породой с высококачественной нефтью без значимых примесей, а также расположенное всего в 14 километрах месторождение «Воланс», открытое в 3-м квартале 2025 года. Пласт этого месторождения толщиной 28 метров богат высококачественным газовым конденсатом. Близость этих открытий позволяет сформировать единый добывающий кластер, который министр энергетики Намибии назвал лучшим в стране.

BP в 2025 году обнаружила и другие перспективные залежи углеводородов: в Египте («Фаюм 5» и «Эль Кинг»), Тринидаде («Берилл» и «Франжипани»), Мексиканском (Американском) заливе («Фар Саут»), Ливии («Хашим»), Анголе (Gajajeira-01), а также еще одно месторождение в Бразилии («Альто де Кабу-Фриу Сентрал»). Менеджмент компании отметил, что существенный вклад в рост эффективности геологоразведки внесло сочетание современных сейсмических технологий и искусственного интеллекта (ИИ), работающего на высокопроизводительных процессорах NVIDIA. Это многократно ускорило вычисления и позволило геологам лучше «видеть» структуру подземных пород.

Помимо разведочной деятельности BP в 2025 году добилась высоких результатов в запуске новых проектов: их уже шесть, и четыре были введены в эксплуатацию с опережением графика. В совокупности эти проекты увеличили дневную пиковую добычу компании примерно на 150 тыс. бнэ.

Компания движется к цели нарастить пиковую добычу на 250 тыс. бнэ к концу 2027 года. Важным шагом стало принятие окончательного инвестиционного решения по проекту «Тибр–Гваделупа» в Американском заливе. Это месторождение станет седьмым операционным хабом BP в регионе и обеспечит производство 80 тыс. баррелей нефти в день (барр./день) после запуска в 2030 году. Добывающая платформа для «Тибр–Гваделупа» фактически скопирована с запущенной годом ранее платформы проекта «Каскида», что позволило снизить капитальные затраты на $3 за баррель.

Дополнительным стратегическим резервом роста добычи для BP является возобновление деятельности в Ираке. Согласно комментариям менеджмента, месторождение «Киркук» способно давать свыше 300 тыс. барр./день нефти, и сейчас компания занимается реконструкцией скважин, чтобы выйти на эти объемы. Окончательные параметры работы BP в Ираке станут известны после публикации правительством обновленного соглашения о разделе продукции. Однако на недавней телеконференции руководство BP намекнуло, что условия работы в стране были улучшены по итогам недавнего раунда переговоров с властями.

Таким образом, несмотря на зрелость бизнеса, BP за последние годы значительно укрепила свою ресурсную базу. Ключевыми драйверами роста стали высокомаржинальные глубоководные проекты в Бразилии и Американском заливе, возобновление добычи в Ираке, формирование нового производственного кластера в Намибии и ряд других перспективных направлений. Всё это создает сбалансированную и уверенную основу для роста добычи компании в ближайшие годы.

Причина 2. Изменение стратегии развития

Текущая инвестиционная привлекательность BP обусловлена не только потенциалом экстенсивного роста, но и обновлённой в начале 2025 года стратегией развития. Эта стратегия включает ряд мер, направленных на повышение эффективности бизнеса, и должна привести к следующим результатам:

росту скорректированного свободного денежного потока (FCF) с совокупным годовым темпом (CAGR) более 20% к 2027 году;
увеличению доходности на средний вложенный капитал (ROACE) до уровня выше 16% к 2027 году.

Для достижения этих амбициозных целей руководство BP реализует комплексный план, состоящий из пяти ключевых направлений. Каждое из них уже демонстрирует заметные результаты:

Продажа неинтегрированных и низкорентабельных активов для улучшения портфеля и баланса. Центральный элемент этой политики — объявленная программа продажи активов на сумму $20 млрд до 2027 года. Этот план уже активно реализуется: по завершённым и объявленным в этом году сделкам BP ожидает получить около $5 млрд. Так, в ноябре 2025 года компания достигла соглашения о продаже ряда активов, связанных с транспортировкой углеводородов в США, за $1,5 млрд, а в июле 2025 года — согласилась продать свой бизнес наземной ветроэнергетики в США (конечная сумма сделки пока не раскрыта). Высвобождаемые средства направляются на укрепление баланса, что повышает финансовую устойчивость и создаёт возможности для дальнейших выплат акционерам.

Достижение операционных таргетов. BP установила чёткие целевые показатели эффективности для своих ключевых активов, и текущие результаты подтверждают их успешное выполнение. В сегменте добычи по итогам 3-го квартала 2025 года показатель надёжности оборудования на месторождениях достиг примерно 97%, полностью соответствуя заявленному таргету. Это позволило компании повысить прогноз добычи на весь год и ожидать сохранения объёмов производства на уровне 2024 года, тогда как ранее ожидалось снижение. В сегменте переработки показатель доступности перерабатывающего оборудования также приблизился к 97% — это лучший результат за последние 20 лет, который превзошёл целевой показатель в 96%, установленный на 2027 год.

Эти метрики — надёжность оборудования (минимизация незапланированных простоев) и доступность переработки (максимальное время работы установок) — играют ключевую роль в увеличении объёмов добычи. Рост производства при неизменных затратах напрямую приводит к повышению маржи и операционного денежного потока. Результат уже заметен: как отметил менеджмент, в сегменте переработки (Downstream) скорректированная прибыль за первые девять месяцев 2025 года оказалась примерно на 40% выше, чем за аналогичный период 2024 года. Эти операционные успехи поддерживают цель компании увеличить операционный денежный поток в сегменте Downstream на $3,5–$4 млрд к 2027 году, как предусмотрено обновлённой стратегией развития.

Смена основного направления инвестиций с низкорентабельных «зеленых» проектов на высокодоходные углеродные активы. В рамках обновлённой стратегии BP значительно скорректировала направление капитальных вложений: инвестиции в проекты низкоуглеродной энергетики сокращены до $1,5–$2,0 млрд в год — это более чем на $5 млрд меньше по сравнению с предыдущими планами. Высвобожденный капитал перенаправляется в высокомаржинальные проекты по добыче нефти и газа: ежегодные инвестиции в этот сегмент увеличены до ~$10 млрд на период 2025–2027 годов. При этом новые проекты проходят строгий отбор на рентабельность: капитальные вложения одобряются только при ожидаемой доходности свыше 15%.

Масштабная программа сокращения затрат. Для повышения маржинальности BP реализует программу уменьшения структурных расходов на $4–$5 млрд к концу 2027 года относительно уровня 2023 года. Эта программа включает следующие меры:

сокращение числа подрядчиков более чем на 3000 компаний (договоры с 2600 уже завершены);
совместное использование логистических активов — например, резервного судна в Тринидаде и других регионах, что уже выявило потенциал экономии более $170 млн;
оптимизацию организационной структуры: сокращение числа дублирующих позиций и перенос части рабочих мест в регионы с более конкурентными издержками, что затронет около 4700 сотрудников.

Активное внедрение ИИ для повышения эффективности. BP добилась заметного прогресса в цифровизации благодаря партнёрствам с Palantir и Databricks. Вместе с партнерами к середине 2026 года компания планирует создать единую ИИ-платформу, объединяющую данные всех бизнес-сегментов, что обеспечит беспрецедентную прозрачность и контроль за операционной деятельностью.

На практике внедрение ИИ уже приносит ощутимый эффект. В сегменте добычи нейросети помогают предсказывать неисправность оборудования ещё до её возникновения, обеспечивая рекордную надёжность на уровене около 97%. В направлении бурения ИИ сокращает время планирования новых скважин примерно на 90% благодаря автоматизированному анализу и систематизации геологических данных. В сегменте Downstream пилотный проект с ИИ-агентом на 20 автозаправочных станциях в Германии позволил уменьшить объём отходов на 45% всего за три месяца за счёт оптимизации управления запасами и учёта потребительских предпочтений.

Таким образом, параллельно с масштабным укреплением собственной ресурсной базы BP активно повышает операционную эффективность. Реализуемые компанией меры способны привести к дальнейшему росту финансовых результатов и трансформироваться в более высокую доходность для акционеров.

Причина 3. Программа возврата капитала акционерам

В рамках обновлённой стратегии BP поставила цель возвращать акционерам от 30% до 40% операционного денежного потока, а также ежегодно увеличивать дивиденды как минимум на 4%.

На рынке США акции BP торгуются в виде депозитарных расписок (ADS), каждая из которых соответствует шести обыкновенным акциям. Текущий квартальный дивиденд составляет $0,0832 на одну обыкновенную акцию, или $0,4992 на одну ADS, что обеспечивает дивидендную доходность около 5,56%.

Кроме того, по итогам 3-го квартала 2025 года BP расширила программу обратного выкупа акций. Новый лимит составляет $0,75 млрд, что эквивалентно примерно 0,82% рыночной капитализации компании, и, как ожидается, будет полностью использован в течение 4-го квартала 2025 года.

Обширная программа возврата капитала — дивиденды плюс байбэк — делает BP ещё более привлекательной для долгосрочных инвесторов, усиливая общий инвестиционный кейс компании.

Финансовые показатели

Финансовые результаты BP за последние 12 месяцев (TTM) можно резюмировать следующим образом:

Выручка составила $187,70 млрд, что на 0,78% меньше, чем по итогам 2024 года.
Показатель Adj. EBITDA снизился с $38,01 млрд до $37,07 млрд. Маржинальность по показателю сократилась с 20,09% до 19,75%.
Чистая прибыль составила $2,80 млрд против $1,23 млрд по итогам прошлого года.

Сокращение выручки и операционной прибыли обусловлено в основном снижением объемов реализации. Это также отразилось и на результатах компании за первые девять месяцев 2025 года. Увеличение чистой прибыли связано со снижением затрат на закупки сырья.

Динамика финансовых показателей компании; источник: составлено автором

Результаты BP по итогам первых девяти месяцев 2025 года представлены ниже:

Выручка снизилась на 1,03% год к году (г/г) до $141,95 млрд.
Показатель Adj. EBITDA сократился с $29,60 млрд до $28,65 млрд.
Чистая прибыль составила $4,42 млрд против $2,85 млрд годом ранее.

Динамика финансовых результатов компании за первые девять месяцев 2025 года; источник: составлено автором

Операционный денежный поток ТТМ снизился до $24,32 млрд с $27,30 млрд по итогам 2024 года.
Свободный денежный поток сократился с $12,00 млрд до $10,67 млрд.

Сокращение операционного и свободного денежного потока связано в основном со снижением оборотного капитала.

Денежный поток компании; источник: составлено автором

Баланс компании можно охарактеризовать как здоровый:

Общий долг составляет $74,82 млрд.
На денежные эквиваленты приходится $34,91 млрд.
Отношение чистого долга к Adj. EBITDA LTM составляет 1,1x.
Коэффициент покрытия процентных расходов находится на уровне 7,3x.

Такой уровень долговой нагрузки говорит о хорошей финансовой устойчивости компании.

Оценка и потенциал роста

BP торгуется с дисконтом к среднеотраслевому уровню по EV/Sales — 0,71x, EV/EBITDA — 3,58x, Fwd P/E — 12,35x, P/FCF — 8,60x и с премией по P/E — 61,32x. Премия во многом объясняется большим размером и высокой капитализацией компании.

Сопоставимая оценка; источник: составлено автором

Средний ценовой таргет от топ-5 инвестиционных банков Wall Street составляет $44,8 за акцию, что совпадает с нашим консенсусом и предполагает потенциал роста 24%.

Ценовые таргеты инвестиционных банков; источник: составлено автором

Ключевые риски

Частые корректировки стратегии. В период пандемии коронавируса, когда спрос на энергоносители снизился, многие энергетические компании пересмотрели свои стратегии в пользу более быстрого перехода к «зеленым» энергопроектам. BP при этом пошла на самые радикальные меры и начала активно инвестировать в возобновляемые источники энергии. В 2025 году компания отказалась от этих планов и вернулась к развитию углеродных проектов. Такие частые корректировки стратегии могут скептически восприниматься инвесторами и сдерживать рост капитализации.
Если ожидаемые характеристики нового крупного бразильского месторождения «Бумеранг» не подтвердятся и компания откажется от реализации этого проекта, стоимость акций BP может снизиться.
Программа продажи активов на $20 млрд может привести к радикальным решениям и разочарованию инвесторов, что также может негативно отразиться на капитализации.

* Эта инвестиционная идея предоставлена в рамках дополнительной услуги "Инвестиционные исследования и финансовый анализ" в соответствии с Лицензией 275/15.

**Компания может участвовать в торговле финансовыми инструментами, упомянутыми в настоящем материале, в качестве контрагента или поставщика ликвидности. Однако все рекомендации и информация, представленные в настоящем материале, носят независимый характер и не связаны с торговыми позициями компании. Мы принимаем все необходимые меры для предотвращения конфликта интересов и обеспечения объективности предоставляемой информации.

Распечатайте, поставьте подписи и загрузите скан подписанного документа на сайт

Проверьте внимательно все свои данные